2025-2026年电解铝价格整体将呈现区间震荡格局，短期受宏观加息预期承压，长期受全球供给收缩、新能源领域需求韧性支撑易偏强运行一、 供给端因素1. 地缘政治引发全球供给收缩：2026年中东地缘冲突导致巴林铝业部分老旧产能永久关停、主力产线降负荷，阿联酋、卡塔尔铝企同步减产，叠加Mozal铝厂58万吨产能关闭、冰岛铝厂复产延迟，合计影响全球产能超300万吨/年，约占全球总产能5%，全球供给缺口扩大至205万吨。2. 国内产能红线约束供给弹性：中国自2017年起划定4500万吨电解铝产能红线，2026年无新增合规产能，复产周期较长，国内运行产能已接近红线，产能利用率维持高位，供给弹性不足。3. 局部复产补充国内产能：辽宁营口象屿复产产能陆续释放，小幅增加国内电解铝运行产能，但整体无法对冲全球供给缺口。二、 需求端因素新能源领域（光伏、新能源车等）对铝的需求持续增长，增强了需求端的韧性，为铝价提供支撑。三、 成本端因素1. 能源价格波动抬升成本：中东冲突若涉及原油生产或运输，将推升全球能源价格，2026年中东天然气价格上涨23%，抬升海外电解铝生产成本；国内部分电解铝企业依托自备电，具备一定成本优势。2. 原材料成本低位运行：2025年氧化铝均价同比下降21.4%，显著降低电解铝原材料成本，且氧化铝行业产能过剩格局未改，价格中枢有望维持低位，一定程度对冲其他成本上涨压力。四、 库存端因素LME铝库存降至39.71万吨，仅可覆盖9天消费量，创20年新低，库存缓冲能力丧失；国内社会库存虽有季节性累积，但整体处于历史中等偏下水平，无法对冲全球供给缺口，强化了涨价预期。五、 宏观经济因素1. 通胀与加息预期短期承压：2026年4月美国CPI、PPI双超预期，美指显著拉升，市场对12月前美联储加息概率预期超过30%，加息预期升温导致风险资产回调，短期铝绝对价格承压。2. 国际会谈与货币政策分化：2026年中美会谈结果略低于预期，市场对下半年美联储加息预期升温；国内短期货币政策维持相对稳定，全球货币政策分化导致铝价区间震荡。
